1. Понятие модели дисконтирования дивидендов




Название1. Понятие модели дисконтирования дивидендов
Дата конвертации09.03.2013
Размер445 b.
ТипПрезентации



1. Понятие модели дисконтирования дивидендов

  • При оценке финансовых активов, таких, например, как акций, в мировой практике широко используются такие показатели как чистая приведенная стоимость – NPV (net present value), внутренняя ставка доходности – IRR (internal rate of return)

  • Величина NPV означает, что приведенная стоимость всех ожидаемых поступлений превышает затраты на инвестирование и наоборот.

  • Величина IRR сравнивается со ставкой дисконтирования, и если она больше этой ставки, принятие решения об инвестировании целесообразно и наоборот.



Так как финансовые поступления, связанные с инвестициями в те или иные виды обыкновенных акций, - это дивиденды, которые владелец акций ожидает получить в будущем, то этот способ оценивания также называют моделью дисконтирования дивидендов (dividend discount model – DDM).

  • Так как финансовые поступления, связанные с инвестициями в те или иные виды обыкновенных акций, - это дивиденды, которые владелец акций ожидает получить в будущем, то этот способ оценивания также называют моделью дисконтирования дивидендов (dividend discount model – DDM).



В формализованном виде модель DDM представляется следующим образом:

  • В формализованном виде модель DDM представляется следующим образом:



2. Модель нулевого роста

  • Модель нулевого роста основывается на предположении, что размер дивидендов остается неизменным, то есть

  • D1 = D2 = D3 = …= Dt,

  • т.е., темпы роста дивидендов равны 0.

  • Можно преобразовать выше приведенную формулу, пользуясь свойством бесконечных рядов, следующим образом

  • где D0 и k0 - размер дивидендов и ставка дисконтирования в нулевой период.



Пример модели DDM нулевого роста

  • Компания А обещает выплачивать дивиденды в размере 8 рублей на акцию в течение неопределенного периода в будущем при требуемой ставки дисконтирования 10%.

  • Можно оценить курс акций путем деления размера дивидендов на ставку дисконтирования, то есть 8/0,1=80 (руб.).

  • При текущем курсе акций в 65 руб., можно рассчитать величину NPV, которая равна

  • NPV = V - P

  • где P – текущий курс акций.

  • NPV=80-65=15 (руб.), то есть акция недооценена на 15 рублей и, скорее всего, будет востребована инвесторами.

  • Величина IRR может быть определена по формуле:

  • IRR=D0/P

  • IRR=8/65=12,3%. Поскольку IRR > k (12,3%>10%) акции компании А недооценены.



3. Модель постоянного роста

  • В модели постоянного роста предполагается, что дивиденды будут расти от периода к периоду в одной пропорции, то есть с одинаковым темпом роста.

  • Это означает, что дивиденды текущего периода (D1) равны дивидендам, выплаченным за предыдущий год (D0), умноженным на заданный темп прироста (g):

  • При расчете истинной стоимости акций следует воспользоваться следующей формулой:

  • Поскольку D0 величина постоянная её можно вынести за знак суммы, далее пользуясь свойством бесконечных рядов, получим

  • откуда следует, что



Пример модели DDM постоянного роста

  • Предположим, что за прошедший год компания А выплатила дивиденды в размере 1,8 руб. на акцию, прогнозируется, что ежегодно дивиденды будут расти на 5% в течение неопределенного срока. Ожидаемые дивиденды на следующий год составят 1,89=1,8*(1+0,05). Предполагая, что требуемая норма дисконта k=11%, можно увидеть, что курс акций компании равен 31,5 руб.

  • 1,8*(1+0,05)/(0,11-0,5)=1,89/0,06=31,5.

  • При текущем курсе акций в 40 руб. можно рассчитать величину NPV, которая составит -8,5 руб.=31,5-40, значит, акция переоценена и, скорее всего, будет выставлена на продажу.

  • Величина IRR может быть определена по формуле:

  • IRR=

  • В нашем примере IRR=1,89/40+0,05=9,72%. Поскольку IRR < k (9,72%<11%) акции компании А переоценены.



4. Модель переменного роста

  • Более общей разновидностью модели DDM является модель переменного роста. Главная особенность данной модели – это период времени в будущем, после которого ожидается, что дивиденды будут расти с постоянным темпом . Инвестору необходимо прогнозировать тот момент времени, до которого дивиденды ни каким законом не определяются, но после наступления которого размер дивидендов меняется с постоянным темпом роста.

  • Графически временная линия модели с переменным ростом может быть представлена рисунком.



Временная линия для модели с переменным ростом



При определении курса обыкновенной акции с помощью модели переменного роста требуется вычислить приведенную стоимость прогнозируемого потока дивидендов, предварительно разделив общий поток на две части: до и после наступления момента Т.

  • При определении курса обыкновенной акции с помощью модели переменного роста требуется вычислить приведенную стоимость прогнозируемого потока дивидендов, предварительно разделив общий поток на две части: до и после наступления момента Т.

  • До наступления момента Т приведенная стоимость дивидендов определяется по формуле:



В момент Т будет использоваться модель постоянного роста, так как, начиная с этого момента, дивиденды будут расти с постоянным коэффициентом . Дисконтированная стоимость всех дивидендов, выплачиваемых после момента Т будет определяться по формуле:

  • В момент Т будет использоваться модель постоянного роста, так как, начиная с этого момента, дивиденды будут расти с постоянным коэффициентом . Дисконтированная стоимость всех дивидендов, выплачиваемых после момента Т будет определяться по формуле:



Складывая две эти части (то есть приведенную стоимость всех выплат до и после периода Т), найдем формулу для определения приведенной стоимости акции:

  • Складывая две эти части (то есть приведенную стоимость всех выплат до и после периода Т), найдем формулу для определения приведенной стоимости акции:



Пример модели DDM переменного роста

  • Предположим, что компания А выплачивала дивиденды в размере 0,75 руб. на акцию. В следующем году ожидается, что компания будет выплачивать дивиденды в размере 2 руб. на акцию.

  • Таким образом, g1=(D1-D0)/D0=(2-0,75)/0,75=167%. Через год дивиденд ожидается в размере 3 руб. на акцию и, следовательно,

  • g2 =(D2-D1)/D1=(3-2)/2=50%.

  • Начиная с этого момента времени, имеется прогноз, что в будущем величина дивидендов будет расти с постоянным темпом 10% в год, то есть Т=2 и g =10%.

  • Таким образом, DТ+1= D3=3(1+0,1)=3,3 руб. При значении требуемой ставки доходности в 15% величины VT- и VT+ могут быть рассчитаны по формулам:



Складывая значения VT- и VT+ получим V, равное 4,01+49,91=53,92 руб. Если взять текущий курс, равным 55 руб. за акцию, то акции компании оценены примерно правильно.

  • Складывая значения VT- и VT+ получим V, равное 4,01+49,91=53,92 руб. Если взять текущий курс, равным 55 руб. за акцию, то акции компании оценены примерно правильно.

  • Чтобы определить величину IRR необходимо в ниже следующую формулу подставлять значения процентной ставки до того, пока не будет выполняться равенство:

  • Найденное значение IRR=14,9%, то есть акции оценены верно, та как требуемая норма дисконта (k=15%) близка к полученному значению IRR.



Похожие:

1. Понятие модели дисконтирования дивидендов icon2 Понятие механики, модели в механике Понятие механики, модели в механике
Пусть за некоторый промежуток времени материальная точка переместилась из точки пространства M1 в точку M2
1. Понятие модели дисконтирования дивидендов iconЛекции 1 Понятие дивидендов
Богатство акционеров зависит от правильности инвестиционной политики, а не от того, в какой пропорции прибыль подразделяется на выплаченные...
1. Понятие модели дисконтирования дивидендов iconМихайлец В. Б. начальник отдела оценки имущества, к т. н
«общепринятые» модели дисконтирования и капитализации доходов не учитывают существенные различия между темпами изменения доходов...
1. Понятие модели дисконтирования дивидендов iconЛекции : Понятие модели оценки финансовых активов
Предположения о поведении инвесторов и существовании совершенных фондовых рынков
1. Понятие модели дисконтирования дивидендов iconСодержание Налогообложение дивидендов: новое в законодательстве
Налогообложение вознаграждений и компенсации, выплачиваемых членам совета директоров
1. Понятие модели дисконтирования дивидендов iconУчебная: сформировать понятие модели, формализации, изучить основные виды моделей, их назначение и свойства
В реальном времени оригинал уже не существует или его нет в действительности. (Теория вымирания динозавров, гибель «Атлантиды», модель...
1. Понятие модели дисконтирования дивидендов iconМодели общего развития экономики Односекторные модели Леонтьева и Солоу

1. Понятие модели дисконтирования дивидендов iconМенеджмент разработки программных изделий
Жизненный цикл программного обеспечения и его модели. Модели традиционного представления о жизненном цикле
1. Понятие модели дисконтирования дивидендов iconРазработка программного обеспечения (Software Engineering) Ian Sommervillle Часть Требования к по: модели систем
Эти модели используют графические представления, показывающие решение как исходной задачи, для которой создается система, так и разрабатываемой...
1. Понятие модели дисконтирования дивидендов iconКонкуренция и модели Конкуренция и модели
Спрос на товары, предъявляемый потребителями, и предложение товаров и услуг со стороны производителей
Разместите кнопку на своём сайте:
hnu.docdat.com


База данных защищена авторским правом ©hnu.docdat.com 2012
обратиться к администрации
hnu.docdat.com
Главная страница