Учет экономических рисков От традиций к здравому смыслу




НазваниеУчет экономических рисков От традиций к здравому смыслу
Дата конвертации06.03.2013
Размер445 b.
ТипПрезентации


Учет экономических рисков

  • От традиций к здравому смыслу

  • Авторы: Валерий & Виктор Галасюки


В чем состоит экономический риск?

  • С точки зрения финансиста риск означает вероятность того, что доход на сделанную инвестицию будет отличаться от ожидаемого. Таким образом, риск включает в себя не только неблагоприятные (доходы ниже ожидаемых), но и благоприятные (доходы выше ожидаемых) исходы.

  • Асват Дамодаран



Заработать больше – риск?!?

  • На практике, первый вид риска можно назвать «риск снижения» (downside risk), а второй вид – «риск повышения» (upside risk), и при измерении риска мы будем учитывать оба этих вида.

  • Асват Дамодаран



Экономика – не математика!



Полезное наблюдение



Экономический риск

  • Экономический риск состоит в том, что:

  • фактические положительные условно-денежные потоки (денежные потоки, доходы) окажутся меньше ожидаемых

  • И / ИЛИ

  • фактические отрицательные условно-денежные потоки (денежные потоки, расходы) окажутся больше ожидаемых.

  • Валерий Галасюк



Экономические риски: концептуальный подход

  • Экономический риск – это не абстрактная «неопределенность», или «вероятность неудачи», или изменчивость (вариация) результатов…

  • Экономический риск – это конкретная денежная сумма, которая может быть недополучена и/или переплачена.



Единица измерения экономического риска

  • Подобно тому как для передачи мелодии мы используем ноты, а не буквы или цвета…

  • …характеризуя экономический риск мы должны в конечном итоге оперировать денежными единицами, а не чем-либо иным.



Учет экономических рисков: традиционные подходы

  • Корректировка ставки дисконтирования

  • Корректировка денежных потоков

  • Корректировка и денежных потоков и ставки дисконтирования



Что может учесть ставка дисконтирования?



Учет альтернативных издержек посредством ставки дисконтирования

  • Традиционной ставке дисконтирования имманентна (неотъемлемо присуща) лишь функция учета альтернативных издержек. И именно в силу реализации этой функции ставка дисконтирования отражает стоимость денег во времени.

  • Виктор Галасюк



Учет инфляции/дефляции посредством ставки дисконтирования

  • Функция учета изменения покупательной способности денег (инфляции/дефляции) не имманентна ставке дисконтирования.



Учет экономических рисков посредством ставки дисконтирования



Чистые денежные потоки Net Cash Flows



Валовые денежные потоки Cash Inflows & Outflows



Возникновение экономических рисков

  • Экономические риски возникают не на уровне чистых денежных потоков, а на уровне отдельных денежных притоков и оттоков.



Влияние премии за риск на стоимость

  • Вводя премию за риск в ставку дисконтирования, мы дополнительно снижаем приведенную стоимость дисконтированного денежного потока…



Влияние премии за риск в ставке дисконта на стоимость: адекватно ли учтен риск?

  • …но ведь при этом дополнительно снижается приведенная стоимость не только положительных, но и отрицательных денежных потоков, формирующих дисконтируемый чистый денежный поток.



Влияние премии за риск в ставке дисконтирования на стоимость: пример



Доходность–Риск: улица с односторонним движением

  • То что более доходные направления инвестирования часто и более рискованны вовсе не означает, что более высокому риску должна сопутствовать более высокая доходность!



Оценка лотерейного билета

  • Условия лотереи: угадать одно число из 10 000 000 чисел. В случае успеха – выигрыш $10 000 000 (через год), при всех других исходах $0.

  • Стоимость билета?



Какую премию за риск использовать?

  • 10%

  • 100%

  • 1 000%

  • 1 000 000%



Расчет стоимости посредством корректировки денежного потока



Расчет стоимости посредством корректировки ставки дисконтирования



А может все же подберем «правильную» премию за риск?

  • Лотерея «1 из 10 000 000» Премия за риск 1 079 977 820%

  • Лотерея «1 из 100» Премия за риск 10 692%



Сомнительная логика

  • Чем рискованнее проект, тем более высокие требования к его доходности следует выдвигать дабы компенсировать повышенные риски…



Пагубная практика

  • Попытки учесть экономические риски посредством корректировки ставки дисконтирования крайне редко увенчиваются успехом, однако довольно часто «успешно» завышают ставку дисконта и искажают стоимость.



Решение проблемы

  • Использовать безрисковую ставку дисконтирования и корректировать денежные потоки?

  • Да, но только с учетом принципа субъективной асимметричности экономических оценок!



Принципиально важно

  • Экономические риски, связанные с положительными и с отрицательными денежными потоками должны учитываться по-разному!



Вероятностная неопределенность



Учет экономических рисков для положительных денежных потоков



Учет экономических рисков для отрицательных денежных потоков



Субъективная асимметричность экономических оценок



Выбор модели неопределенности

  • Поскольку на практике крайне сложно спрогнозировать вероятности различных значений каждого денежного потока (задать распределение вероятностей) в каждом расчетном периоде, корректное применение вероятностной модели неопределенности оказывается практически нереализуемым.



Интервальная неопределенность



Критерий Гурвица и учет экономических рисков при интервальной неопределенности посредством λ



Пример учета экономических рисков для положительных денежных потоков при интервальной неопределенности посредством λ



Пример учета экономических рисков для отрицательных денежных потоков при интервальной неопределенности посредством λ



Золотая формула CCF в условиях интервальной неопределенности



Особый тип риска



Платиновая формула CCF в условиях интервальной неопределенности



Напоминание

  • Экономические риски нельзя учитывать посредством корректировки ставки дисконтирования!

  • Вместо этого необходимо корректировать денежные потоки с учетом принципа субъективной асимметричности экономических оценок, в рамках одной из моделей неопределенности -вероятностной, интервальной или иной.



Услуги международной консалтинговой группы «КАУПЕРВУД»



Контакты



Похожие:

Учет экономических рисков От традиций к здравому смыслу iconУчет ит рисков при инвестировании Святослав Сорокин
В среднем на 6-й день после перерыва ит в работе теряется 25% бизнеса, а на 25-й день 40%
Учет экономических рисков От традиций к здравому смыслу iconОсновные задачи системы независимой оценки рисков Основные задачи системы независимой оценки рисков
Независимую оценку рисков на объектах защиты должны осуществлять экспертные организации (эксперты) подтвердившие установленным порядком...
Учет экономических рисков От традиций к здравому смыслу iconВедущем аспектом социальной защиты населения является всесторонний учет интересов малообеспеченных слоев населения в условиях социально- экономических трудностей, существующих у нас в стране много лет

Учет экономических рисков От традиций к здравому смыслу iconРегуляторные вызовы реформы российского энергетического сектора Доминик Фаш
Интеграция позволяет осуществлять страхование рисков на огромном либерализованном рынке, в первую очередь осуществляется страхование...
Учет экономических рисков От традиций к здравому смыслу iconЛекция 7: Ментальный учет
«Ментальный учет» (МУ) это набор когнитивных операций, которые индивиды и домохозяйства используют для кодирования, классификации...
Учет экономических рисков От традиций к здравому смыслу icon1. Защита экономических Защита экономических
Налоги вид платежа, взимаемого государством с предприятий, организаций и населения
Учет экономических рисков От традиций к здравому смыслу iconВторостепенные члены предложения, выделяемые по смыслу и интонационно, называютсяобособленным и, например

Учет экономических рисков От традиций к здравому смыслу iconТема: Учет прямых затрат
Учет прямых расходов актуален для организаций закрепивших в учетной политике метод начисления (ст. 318 Нк рф). Организации, применяющие...
Учет экономических рисков От традиций к здравому смыслу iconТехноценологическая оценка мониторинга состояния объектов, рисков и ремонта электрооборудования борис Иванович Кудрин Доктор технических наук, профессор (495)-362-73-86
Техноценологическая оценка мониторинга состояния объектов, рисков и ремонта электрооборудования
Учет экономических рисков От традиций к здравому смыслу iconЗадача : в условии содержится контекст (законченный по смыслу текст, влияющий на понимание задачи)

Разместите кнопку на своём сайте:
hnu.docdat.com


База данных защищена авторским правом ©hnu.docdat.com 2012
обратиться к администрации
hnu.docdat.com
Главная страница